hongkongdoll 最新 北新建材(000786)：一体稳增 两翼都飞

机构：海通证券hongkongdoll 最新

探讨员：冯晨阳/申浩

投资重点：

事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年公司已毕商业收入约135.97亿元、同比增长约19.25%，已毕归母净利润约22.14 亿元、同比增长16.79%，扣非归母净利润约21.59 亿元、同比增长16.99%。单二季度已毕收入76.53亿元、同比增长15.39%，归母净利润13.92 亿元、同比增长7.03%，扣非归母净利润13.68 亿元、同比增长7.96%。

点评：

石膏板龙头地位踏实、盈利才气保握强势，龙骨郑重发展。2024 上半年房地产销售、投资、好意思满仍在同比下行通谈，然公司仍已毕石膏板收入73.03 亿元、同比增长4.05%；需求固然疲软，然公司凭借宽绰的竞争上风，石膏板毛利率同比晋升1.18pct 至39.62%，盈利才气保握强势。

24H1 龙骨已毕收入约12.73 亿元、同比增长4.06%，增速与石膏板匹配，毛利率同比晋升1.48pct 至21.22%，龙骨业务保握郑重发展态势。

防水、涂料快速发展，初见两翼都飞。

公司防水2024H1 发扬亮眼：24H1 卷材已毕收入17.09 亿元、同比增长32.4%，防水涂料已毕收入3.67 亿元、同比增长31.9%，咱们以为在新开工大幅下滑的布景下，北新防水收入增速较快；更为费事的是卷材毛利率仅同比下滑1.51pct 至19.31%，咱们测算防水涂料毛利率约为31%，发扬不俗；防水24H1 已毕1.33 亿元的净利润、净利率约5.7%。

涂料业务24H1 已毕收入14.98 亿元、毛利率31.5%、净利润1.32 亿元，净利率8.8%，咱们以为涂料业务在收购嘉宝莉后已初步迈上正轨。

现款流充沛，分成比例晋升。2024H1 公司策划性净现款流入20.41 亿元同比2023H1 的12.76 亿元大幅增长。2023 年公司提高分成比例至约40%，加大回馈激动力度。

防守“优于大市”评级。公司主业郑重增长、初见“两翼”都飞，咱们瞻望2024~2026 年归母净利润分手为43.84、46.78、49.46 亿元，赐与公司2024年14-17 倍PE，对应合理价值区间36.26~44.03 元，防守“优于大市”评级。

风险教唆。需求超预期下滑，石膏板新增产能超预期，并购整合进展慢。

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